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周四现货黄金涨幅一度扩大2.5%，上探1226美元，这是黄金2年多来涨幅，看起来似乎确认了近期黄金上涨的趋势。对于周四金价大规模上涨，Altavest管理合伙人Michael Armbruster表示，考虑到股市和债市的走势，他并不感到意外。他说：
“黄金是一个天然的避风港，这段时间一直非常不受欢迎。我认为，在年底前的某个时点，我们可能会看到金价反弹1300美元。”
另外包括ING分析师Warren Patterson在内等多位分析师均认为，股市的抛售为黄金带来支撑，凸显其避险资产的属性。但是大宗商品分析师、彭博的专栏评论家David Fickling却表示，黄金这波涨势并非受到避险情绪的影响，其背后的操纵者其实是ETF持仓者。
自从今年5月份黄金ETF持仓量触及5年高点之后，其持仓一路狂跌，与此同时黄金价格也一泻千里，并且两者并未因上周美股下滑而出现转机。一直到本周三美股创下特朗普任内长连跌纪录之后，黄金ETF持仓量才突然跳升25.91万盎司，黄金价格随后跟着上升，并且在周四创下2年多来单日涨幅。
Fickling指出，黄金价格与ETF持仓之间的关系比较复杂，的问题是谁对谁的影响比较大的问题。早期黄金ETF被视为面向散户投资者的产品，代表的是一群摇摆不定的黄金消费者，经常在买入和卖出之间切换，因此市场认为他们将跟着金价走。也是说，当金价上涨时，他们会增加持仓，相反他们会撤离。
然而在过去十年里，ETF事实上已经以另外一种方式出现了。彭博数据显示，在的ETF市场美国，约三分之一的ETF持仓掌握在机构手中。
上图将黄金价格作为自变量，将ETF持仓作为因变量，并对过去10年的数据进行回归分析，结果得到的数据为0.126，这意味着黄金价格对ETF的影响并不大；相反，如果将ETF持仓作为自变量，将金价作为因变量进行回归分析，得到的数字则高达0.59，表明ETF持仓对金价的影响更大。
这一结果跟世界黄金协会统计的需求数据不谋而合。而实物黄金投资者、工业使用者和珠宝买家年复一年购买着这种贵金属，而自2009年央行停止抛售黄金之后，他们也跟其他实物买家一样不停地购买黄金。结果，ETF和其他相关基金便成为黄金市场上关键的波动因素。2013年2015年间，ETF通过持续抛售黄金而导致其价格颓靡不振；并且在2015年之后通过购买黄金支撑其价格反弹。
近ETF对金价的影响越发明显，因为以ETF作为自变量，将过去3个月的数据进行计算得到的数据竟高达1.65，表明目前ETF持仓的转变对现货黄金的影响比平时大得多。
Fickling表示，在某种程度上还有很多投资者不认同或者不理解ETF持仓对金价的影响，他们可能更愿意相信周四金价飙升的主要推手是美股回报率下滑，黄金重新夺回避险作用。但是Fickling警告称：
“那些将黄金视为避险天堂以躲避疯狂人群（ETF投资者）不应该太膨胀，毕竟现在黄金的命运掌握在他们手中。”
